摘要：
... （来源：领盛Optivest）
白银（XAGUSD）
基本面总结：
全球最大白银ETF-iShares Silver Trust持仓较上日增加36.7吨，当前持仓量为15452.23吨。SLV白银ETF规模连续第三个交易日扩大，达到自去年9月底创下3年高点以来的最大规模，需要15415吨白银来支撑其发行的股票。这相当于7个多月的全球银矿产量，而美国排名第二的两家最大的白银ETF信托基金加起来又占3.8个月。
金银比方面，当前内盘金银比约为82，外盘约为85，显著高于过去50年与20年的历史均值（分别为63和70），表明白银估值仍处相对低位，具备明显的比价修复空间。在投机资金流入与基本面支撑的共同作用下，白银展现出较黄金更强的弹性。
金银供应商所罗门全球董事总经理保罗·威廉姆斯认为，到2026年底白银触及100美元并非天方夜谭，因为工业需求短期内预计不会减弱。Trade Nation高级市场分析师大卫·莫里森指出，技术指标显示白银与黄金一样呈现超买状态。但他补充说，鉴于白银当前的强劲势头，投资者似乎并不在意。50美元对白银而言是极其重要的关口，可能会在此遭遇强劲阻力。但交易员们也注意到9月白银如何轻松突破40和45美元，多头期待这一过程重演。白银整体基调仍保持积极，价格走势表明多头仍在掌控局面。
白银在周四早些时候触及每盎司51.24美元——创下四十多年来新高后回落。这是自 1980 年亿万富翁亨特兄弟操纵市场引发 “白银挤仓事件” 后，这款金属时隔 45 年再度站上这一里程碑价位。投资者仍在疯狂涌入贵金属赛道，推动白银今年以来的累计涨幅逼近 70%—— 即便黄金在 2025 年已 40 次刷新历史纪录、刚突破每盎司 4000 美元大关，白银依旧凭借更强的上涨动能，成为年内表现最亮眼的贵金属品种。
花旗银行近期直接将未来三个月的目标价上调至55美元。盛宝银行预测，在黄金持续走强的推动下，未来六到九个月内，白银价格将攀升至每盎司55美元。盛宝银行的大宗商品主管奥勒·汉森进一步解释，白银一方面受益于黄金的保值吸引力，具有更高的贝塔系数，这意味着其价格波动往往放大黄金的走势；另一方面，光伏太阳能和电动化领域的结构性需求增长，为白银提供了坚实的支撑逻辑，有助于巩固其在资产配置中的地位。
世界白银协会的报告称，2025年上半年，全球白银ETF的实物持有量增至11.3亿盎司，仅比2021年2月创下的12.1亿盎司峰值低7%。该机构指出：2025年上半年净流入9500万盎司，白银ETP投资已经超过了去年全年的总数，这种飙升反映出越来越看涨的价格预期。
白银今年以来累计上涨超过70%，表现优于黄金。全球白银 ETF 持仓量今年已激增 35%，至 1.6 万吨的历史峰值；COMEX 白银期货非商业净多头头寸达 8.2 万手，较年初翻倍。由于白银近期涨幅巨大，近期银条投资大幅增加，有数据显示，投资银条、银元宝等产品销量同比激增40%以上。大量资金集中入场，形成 “买盘推高价格、高价吸引更多买盘” 的正向循环，进一步放大了涨势。
据彭博社数据，1980 年白银峰值 50.35 美元 / 盎司，按 2025 年通胀水平调整后约合 200 美元 / 盎司，当前 51.23 美元的价格仅相当于当年峰值的 1/4。这一数据引发市场分歧：看多者认为 “白银仍有巨大上涨空间”，看空者则警示 “当前价格已透支未来需求，历史回调风险不容忽视”。
宽松的货币政策预期与持续的地缘不确定性将继续为白银价格提供支撑，但需警惕两方面风险：一是价格快速拉升后，投机资金获利了结可能引发高位震荡；二是若美国通胀数据再现粘性，可能促使市场重新定价降息节奏，从而抑制白银进一步上行动力。操作上建议把握回调机会分批布局，注意控制仓位，避免追高，密切关注宏观数据与资金动向对市场情绪的扰动。
技术总结：
白银短期价格走势区间关注：
50.00-48.50
本周，由于避险投资需求持续升温与太阳能电池板、电动汽车等领域的工业用银需求显著增加，推动现货白银自周内低点47.32美元大幅攀升，并首次突破了原本定格在1980年的历史高点49.85美元，甚至50美元大关至51.23高点水平。当前，白银市场的驱动逻辑已在经历狂热投机后转向工业属性，伴随白银交易所交易基金ETF的规模扩张，投资渠道也实现显著拓宽。
据白银协会SilverInstitute数据显示，2024年白银工业需求同比增长4%，达6.805亿盎司。尽管2025年工业需求预计持平，但该领域需求占全年白银总需求的比重将达59%。其中，2025年太阳能领域白银消耗量预计为1.957亿盎司。白银协会7月报告显示，2025年上半年白银交易所交易产品ETP净流入量达9500万盎司，已超过2024年全年总流入量。
截至10月7日，全球规模最大的白银ETF——安硕白银信托基金（ARCA：SLV）年内涨幅已超60%，这一表现背后是投资者向避险资产集中配置的趋势。多年来，白银矿产产量始终滞后于需求增长。金属聚焦（MetalsFocus）预测，2025年白银市场将面临有记录以来规模最大的供应短缺之一，预计缺口达1.876亿盎司。
摩根大通在报告中指出，从市场心理维度看，过去50年间，白银从未突破50美元关口并实现有效站稳。白银突破50美元具备可行性，这不仅将对白银投资者心理产生深远影响，还将作用于当前白银期货交易中的自动化算法系统，最终或推动白银价格进入“无阻力上涨区间”即“蓝海行情”。从投资者心理层面分析，摩根认为，一旦白银价格触及50美元，市场将出现明显分歧，看涨阵营认为白银将开启趋势性上行，看空阵营则担忧价格重蹈历史覆辙并迎来深度回调。而摩根认为，当前市场心理对白银上行具备支撑作用，价格走势更倾向于多头一方。
独立贵金属分析师特德·巴特勒TedButler则对摩根的市场判断表示高度认同。巴特勒接受投资新闻网采访时表示，他此前未预料到白银会如此快速地向50美元发起冲击，这一上行速度让他对涨势持续性存疑。他表示：“但我坚信，白银最终必将突破50美元关口。”在巴特勒看来，50美元是白银获得主流媒体集中关注的临界点。这一关口突破后，白银市场将进入公众参与阶段，普通投资者会逐步入场。普通投资者的买盘将与已逐步积累的机构需求形成合力，进一步推升价格。
技术面分析来看，巴特勒认为，白银市场已出现现货溢价，指期货价格低于现货价格的市场现象，这一信号表明50美元突破已箭在弦上。现货溢价可能引发实物白银的集中抢购，投资者甚至可能选择提取安硕白银信托基金SLV持有的实物白银，而本就处于供应短缺状态的实物白银，若遭遇集中提兑，或将触发价格再度大幅飙升。
值得关注的是，自印度证券交易委员会2021年底批准白银ETF产品后，印度已成为白银ETF的核心市场。数据显示印度白银ETF的回报率已超过黄金ETF。巴特勒认为，印度是当前白银市场新增需求的核心来源，也是本轮价格上行的关键驱动力量。他指出，2024年印度白银交易所交易产品占该国零售投资总需求的40%。这一趋势在2025年持续延续，目前印度白银进口量已创下历史新高。巴特勒向投资新闻网表示，全球多地持续发酵的地缘政治冲突，不仅强化了白银作为贵金属的避险属性，也对其工业属性形成利好。作为关键战略金属，白银在众多军事应用领域不可或缺。他强调：“白银价格与地缘冲突风险之间存在明确联动关系。”
巴特勒补充道，当然白银价格上行也存在显著下行风险，工业终端用户与消费者的成本将同步上升。以太阳能电池板为例，过去18个月白银价格近乎翻倍，直接推高太阳能电池板生产成本，制造商或因此调整生产策略。但巴特勒指出：“这并不会改变我对白银的长期判断，当前白银市场供应短缺的格局并未改变。”他同时提及，从生产周期来看，一座新白银矿从规划到投产需10至15年时间，供应端短期难以放量。
在摩根看来，白银兼具工业属性与贵金属属性的双重特质，正是其成为优质投资标的的核心逻辑。当前，这两大属性均在白银市场中发挥强势支撑作用，因此当白银突破50美元这一关键关口时，普通投资者入场并持有的信心将显著增强。没有任何市场会无限制上涨，但我仍认为，相较于黄金、相较于股市，白银当前估值仍处于低估区间，且市场还存在多重利好驱动。若机构投资者与工业用户同时争夺有限的白银库存，叠加公众投资者重新入场，白银价格未来仍有显著上行空间。不过，他认为短期内白银价格难以触及70美元或更高水平，这一目标或需数年时间才能实现。
然而，摩根与巴特勒洗均认为白银应该有所回调，尤其建议白银价格在46至48美元区间完成回调，而非直接冲高。巴特勒表示：“对白银价格的长期稳定性而言，在这一区间完成盘整，远比直接冲高更健康。”而目前白银直接站上50，并未出现像样的回调，由此推断，快速上涨导致筹码可能不够稳定，即看空看多的交易者，长期、短期的交易者均充斥在白银交易之中，这是一个隐患，可能导致白银情绪过度高亢之后快速回调。但由于此次白银上涨受基本面推动比较明显，于是市场对银价的支撑我们预计会比较乐观。
技术指标显示，日图级别上，本周白银价格于布林带上轨同步上行，呈现典型沿布林带上轨走高形态，叠加布林带开口保持扩张，表明白银短期波动率上升与上行趋势延续保持同频，共同构造其短期多头强势看涨格局。布林带中轨位于45.75美元，为白银短期价格走势结构提供多空力量以及强弱格局核心分化枢纽。而布林带下轨位于40.65美元附近区域，为白银短期价格走势提供动态支撑。14日RSI相对强弱指标维持70以上深度超买区间，伴随均线指标呈现明显系统性多头排列迹象，显示当前多头动能仍占据完全主导优势，市场对银价看涨热度维系高位水平，情绪性追涨也将为银价维持看涨预留潜在技术空间。需要注意的是，RSI指数已触及80极端超买水平，尽管多头动能仍在放大且未见明显顶背离，但也提示短线“超涨—均值回归”风险在累积，需防范“衰竭-加速-回撤”的节奏切换预警。
技术结构显示，日图级别上，白银在本周大幅走高并刷新历史高点至51.23美元后迅速回落至50美元关口下方，表明市场在50美元大关附近区域所建设的多头防线以及空头抛压尚存，多空力量在周五尾盘期间位于该关口附近展开新的拉锯，进一步验证市场情绪当前正处于多空博弈临界面，尽管多头力量仍占据主导优势，但也进入对其大幅溢价看涨的风险重塑“摇摆区”。因此，多空力量或在50美元大关附近维持相对均衡，银价在短期内进入阶段性方向选择临界点。
如若白银短期回归技术层面而非过热追涨性冲刺，则需在连续3个交易日内成功站稳至50美元大关后，才有望形成新一轮趋势性突破确认，为银价进一步上行测试52.20美元目标提供积极信号。需要谨慎的是，短期超涨-回归均值风险积累导致多头动能消退以及技术性回调预警尚存，如若为其提供支撑的48.50区域防线失守，则需紧惕市场买方主力资金逐步撤离，从而导致银价面临进一步回调测试47.30目标区域的风险加剧。而在此之前，白银整体价格走势仍维持“多头对待”。
综合而言，本轮拉升的主逻辑并非单一“恐慌买盘”，而是“风险偏好与避险需求”罕见同框的流动性故事，权益市场与美元同步走强，反映货币宽松预期与增长不确定性并存的复杂混合体。对白银而言，这种“多重动机”带来的是趋势弹性，当市场押注年内美联储仍有两次降息时段，名义与实际收益率承压，非孳息资产的机会成本下降，白银价格显著受益。与此同时，地缘政治的尾部风险尚存，中东局势阶段性缓和后仍存反复，不确定性并未出清；多国当前面临的政治变动亦在延长“防御仓位”的寿命。宏观层面另一条“慢变量”来自于结构性供应缺口扩张。全球规模最大的白银ETF安硕白银信托基金年内涨幅已超60%，这一表现背后是投资者向避险资产集中配置的趋势。多年来，白银矿产产量始终滞后于需求增长。金属聚焦预测，2025年白银市场将面临有记录以来规模最大的供应短缺之一，预计缺口达1.876亿盎司，而这一缺口为白银价格稳步上行提供了“安全垫”。此外，白银兼具工业属性与贵金属属性的双重特质，正是其成为优质投资标的的核心逻辑。当前，这两大属性均在白银市场中发挥强势支撑作用，为白银本周推升至50美元大关上方提供了积极情绪以及投资者信心支撑。因此，白银当前仍将维持明显强势多头格局，而50美元大关是否可有效站稳将成为眼下市场集中关注焦点。如若白银可对该关口进行突破确认，则将强化市场买方共识聚合力，为银价稳步攀升并再度刷新历史高点至52.20美元目标提供坚固支撑。而需要注意的是，如若白银在短期内技术性调情绪升温，则需紧惕其价格在有效跌破48.50区域防线后，或引发更深度的回调下行走势，并将修正目标转向47.30目标区域水平。
白银短期价格走势路线参考：
上升：50.00-52.20
下跌：48.50-47.30
