摘要：
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重点机构：交银施罗德基金
调研摘要：
1、公司毛利率下降的原因？
答：毛利率的影响因素较多，包括销售折扣和销售结构等，其中销售折扣上，公司高度重视维护品牌，对于当季产品销售折扣进行严格的管控，当季商品销售毛利率相对稳定。上半年毛利率有所下降，主要因为加大了往季库存消化，这短期影响了公司的毛利率。同时，由于往季货品已在过去年份计提过存货减值，因此往季货品消化对净利润率影响较小。
2、公司存货周转改善原因？
答：公司库存循环处于良性可控范围，今年上半年进一步加强库存管理，在可比口径销售保持增长下，改善了库存周转效率，存货周转率从 0.8 次改善至1.1次。未来公司也将继续强化货品库存率的管理，并拓展优质奥莱店铺等渠道。此外，公司与外部 AI 供应商合作自主研发供应链智能体系统，实现 AI 自动解析采购需求，匹配供应商，自动化执行采购，动态预测需求波动，调整采购计划，以更好的避免库存积压或短缺。
3、公司门店拓展的计划？
答：公司将根据各品牌所处的发展阶段、市场与渠道的情况综合进行规划。近几年公司的国际品牌 self-portrait、Laurèl、IRO 中国区均处于良好的成长期，ELLASSAY 品牌整体门店数量较为稳定，未来公司将整体上会更注重品牌力与品牌势能的提升。在海外市场，我们今年将加速淘汰低效和不良门店。未来公司制定与当下的经济形势相适应的门店规划，也会将单店质量视为更重要的发展基础。
4、公司销售费用率下降的原因？
答：公司今年尤其重视在品牌营销端强调品效合一，提高各项资源的利用效率。同时伴随海外不良店铺的关闭，也带来了销售费用率的下降。
5、公司海外业务改善情况？
答：法国IRO品牌海外业务降本增效措施目前正有序实施，2025年上半年海外业务有序关闭低效门店，并进一步严格预算控制，加速推进降本增效，费用有所控制，海外业务利润上半年呈现逐步改善。下半年公司将加快低效门店淘汰节奏，未来将根据海外经营环境灵活调整，保留可良性发展的门店，也会继续加强品牌和产品设计研发投入，推动法国IRO品牌持续恢复健康发展。
6、上半年百秋的表现怎么样？是否还有上市规划？
答：上半年整体消费环境保持平稳，百秋尚美作为国内奢侈品、高端时尚品牌头部代运营商，上半年经营性收入、利润取得稳健增长，此外，相关政府补贴较去年同期有所增加。公司作为百秋尚美的重要股东，会积极支持百秋尚美通过上市等多种途径进一步发展壮大。
券商研报：
重点机构：富国基金、景顺长城
调研摘要：
Q：公司什么时候开始考虑布局系统业务，有哪些优势？
答：公司关注机器人业务，可追溯至 2020 年前，经过多年考察调研和深思熟虑，于今年开启松霖机器人元年。其优势主要表现为：其一，公司机器人系统业务从场景需求的实际出发，可为客户提供包含硬件端的多个矩阵式机器人本体、软件端的自研算法，组成矩阵式的机器人系统，从而向客户交付具备实用性的综合解决方案；其二、公司依托多年累积硬件研发、设计、生产与成本控制能力，可为客户提供成本适宜、有竞争力和商业实用价值的硬件本体；其三、公司有明确的潜在客户积累，公司 IDM 战略业务线的海外既有客户亦具备机器人系统潜在业务需求；其四，公司多年在美容与大健康 AI 软硬件、AI 算法与垂直场景数据等方面的技术与人才积累，一定程度可复用至机器人系统业务，且公司并购厦门威迪思加强了公司在移动与智能控制端的技术与人才快速积累。
Q：公司后勤服务机器人系统业务主要关注哪些场景，目前进展如何？
答：公司后勤服务机器人系统主要关注国内外工业园区、康养机构及其他封闭区域内的后勤服务场景需求，打造包含巡检、安防、区域内物流、总台讲解在内的矩阵式机器人系统解决方案。目前针对海外某客户工业园区场景需求、以及国内某康养机构场景需求，公司正与客户紧密合作，深度洞察场景需求，定向研发矩阵式机器人系统解决方案。
Q：公司护理服务机器人系统业务主要关注哪些场景？
答：公司护理服务机器人系统主要关注康养机构、医美机构以及生活美容机构场景，同时关注国内与国外市场需求。
Q：公司机器人研发团队的规模如何？未来是否有扩大团队规模的计划？
答：公司目前拥有近百人的团队，并按规划有条不紊的进行招聘，持续强化团队能力，并储备人才资源，同时公司也持续关注收购机会。
Q：越南基地一期产能爬坡及二期建设的进展如何？
答：公司按计划有条不紊的推进越南基地整体产能爬坡与建设工作。
Q：公司未来在分红政策上有何规划？分红比例将如何设定？
答：近年来，公司持续实施稳定的现金分红政策，根据公司《股东分红回报规划(2025-2027 年度)》规定：在公司满足现金分红条件且保证公司能够持续经营和长期发展的前提下，如无本公司章程规定的重大投资计划或重大资金支出安排，公司应优先采取现金方式分配利润，且以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的 50%。目前分红频次为每年两次，分别为中期分红和年度分红各一次。
Q：公司主要海外市场主要集中在哪些区域？
答：从海外地区看，公司主要海外市场在欧洲、北美、日本和澳大利亚等地。
Q：公司美容与大健康 AI软硬件业务线主要包含哪些品类产品？
答：公司美容与大健康 AI 软硬件业务以 IDM 模式运营，其品类主要包括皮肤类(如各类美容仪)、毛发类(如各类脱毛仪)、睡眠类(如智能薄垫、智能枕头)、口腔类(AI 冲牙器、AI智能电刷)等众多品类。注：公司机器人业务正处于初期阶段，敬请投资者谨慎评估投资风险，充分考虑相关风险因素。
券商研报：
重点机构：中金基金
调研摘要：
Q1：电影《三国的星空：赤壁》后续规划？
电影《三国的星空：赤壁》故事聚焦于赤壁之战，有周瑜、诸葛亮等国民认知度更高的人物形象，观众期待度较高，具有很强的技术可行性。果麦自身有明确的推进意愿，但也需根据其他合作方的意愿进行最终决策，因此目前尚无明确的时间表。
Q2：基于主业(图书出版业务)发展的 AI 产品进展及未来规划？
对外创收方面，公司多个AI 产品已实现商业化。"书世界智能出版平台"在2025 年8月的上海书展首次公开亮相后的 2 个月里，部分出版集团已通过集团层面进行了集体采购；"AI 校对王"目前已完成多所党政军、国央企本地化部署交付，满足多项政务需求，此外，依托该产品出色的校对能力，针对上市公司推出"AI 校对王公告版"，嵌入上市公司董办工作功能，也已获部分客户；公司自2015年自研ERP 系统，通过叠加AI 能力后强赋能出版业务，目前也已同步对外销售。
内部应用方面，随着"书世界智能出版平台"在出版全流程工作中实现闭环，能够在未来实现降本增效，大力节省人力成本。
券商研报：
