摘要：
... 孕婴世界在出生率走低背景下逆势扩张，其庞大的“亲友商业网络”与加盟模式下的品控风险，为公司上市之路增添了不确定性。
成都孕婴世界股份有限公司向北交所递交的IPO申请已获受理，引发市场关注。
在出生率持续走低、母婴行业整体承压的背景下，孕婴世界却通过加盟模式和下沉市场策略实现了门店数量的快速增长。
然而，公司实际控制人、高管及员工的多名亲友扮演了股东、供应商和客户等多重角色，形成庞大的“亲友商业网络”，为公司业务独立性与经营合规性埋下隐患。
家族网络交织引发独立性质疑
孕婴世界的股权架构和商业往来中弥漫着浓厚的家族色彩，引发了市场对公司业务独立性和潜在利益输送的担忧。
实控人亲属构筑商业网络：公司实际控制人江大兵配偶王琼曾控制或参股的企业曾是孕婴世界的前五大供应商。尽管这些关联交易已在IPO前完成剥离，但其历史交易的真实性与公允性仍被监管层重点关注。
亲友团扮演多重角色：实控人及员工的十余位亲属还担任公司加盟商，其中部分亲属曾位列孕婴世界前五大客户名单。这种亲友同时担当供应商和客户的情况，构成了复杂的关联交易网络。
高管配偶突击入股：在公司递交上市申请前夕，多名高管配偶通过大宗交易获得公司股份。公司解释此为“家庭财产分配考虑”，但如此安排的合理性与真实性仍引发市场猜测。
加盟扩张暗藏品控与管理风险
孕婴世界倚重的加盟模式虽带来了门店数量的快速增加，但也伴随着毛利率下滑与品控风险的双重挑战。
品控问题频发：公司加盟门店屡次出现产品安全问题。尽管公司声称相关处罚金额较低且已执行完毕，但仍反映出其对加盟渠道的质量管控存在薄弱环节。
毛利率持续承压：孕婴世界的综合毛利率持续低于同行业可比公司，且呈下滑趋势。这主要源于其加盟模式的批发业务性质，与直营模式的零售业务相比天然存在差距。
加盟商自主外采隐患：公司允许加盟商自主外采部分商品，这一政策虽然增强了加盟体系的灵活性，但也增加了产品质量不一致的风险。随着门店数量增加，公司对下游加盟商的管理难度正不断加大。
孕婴世界的IPO之路充满挑战。在问询回复中，公司坚称与供应商的交易价格公允，不存在利益输送。
然而，要完全打消监管与市场的疑虑，孕婴世界仍需进一步证明其业务的独立性与经营模式的可持续性。
在母婴行业竞争日趋激烈的背景下，这家依靠“亲友团”和加盟模式快速扩张的企业，能否真正在资本市场站稳脚跟，尚待时间检验。
