摘要：
... 博时基金资深投资总监（董事总经理级） 曾豪
日前，沪指收盘站上3900点。这是自2015年牛市后，时隔十年的重要突破，引发市场广泛关注。
沪指时隔十年再次站上3900点，具有多方面重要象征意义，这既反映了市场情绪的积极变化，也标志着A股可能迈入全新发展阶段，充分体现了中国资本市场深化改革、经济基本面持续修复的积极成果。
从市场情绪角度看，3900点是长期以来的关键阻力位，其突破极大地提振了投资者信心。此次突破是在多重利好因素下实现的，如央行释放流动性、国内外资金加速流入等，并非单纯的情绪宣泄。
从市场本质来看，这更可能是A股迈入全新发展阶段的标志。一方面，宏观经济的稳健增长为市场提供了坚实支撑，上市公司业绩整体平稳，尤其是科技板块订单和业绩显著提升。另一方面，政策持续发力支持资本市场发展，如推动中长期资金入市、深化资本市场改革等，为市场筑牢根基。此外，市场结构性特征明显，科技成长与资源安全成为双主线，资金布局明确，显示出A股正朝着更具活力和韧性的方向发展。
资金来源多元化
可以观察到，近期市场成交量显著放大，资金来源呈现多元化，外资回流、国内机构加仓以及居民储蓄通过基金等方式“搬家”入市等因素均有贡献。
首先，外资是重要的资金来源之一。伴随近期人民币的逐步升值、海外对于国内经济基本面预期的上修，外资逐步流入。
同时，Wind数据显示，2025年上半年，机构持有主动权益类基金的资产规模较去年末增加541亿元，基金份额增加271亿份，同时私募证券投资基金7月新增备案规模达到792.81亿元，创下2022年以来的历史新高。
此外，居民储蓄通过基金等方式“搬家”入市的趋势也较为明显。中国人民银行公布数据显示，截至2025年8月，居民存款余额攀升至161万亿元，在银行存款与理财产品收益率处于历史低位，而A股赚钱效应逐步显现的背景下，居民资金向股市转移的动力不断增强。
总体而言，多种因素共同作用下，当前资金流入具有一定的可持续性，但也需关注宏观经济形势、政策变化、国际局势等因素对资金流向的影响。
“稳健为基、适度进攻”
展望后市，我们认为后市有望呈现“稳中趋优”的格局，首先，我们看到了几个乐观因素，比如政策红利持续释放、经济韧性显现、估值优势犹存。往后看，市场有望呈现“结构性慢牛”特征。
在乐观行情环境中，市场主线或会随着估值、情绪和流动性环境变化而产生变化，切换的时点和催化剂判断变得尤为关键。在当前流动性宽松情况下，仍然是围绕新质生产力+自主可控+AI产业趋势的合力驱动，科技成长行情可能值得关注。同时，处于低位的大宗商品也可能明显受益于流动性的改善，供给侧受限的周期品可能存在投资机会，有色、化工、钢铁、建材等也可能会有机会。最后，跟内需相关度不高的新消费最近出现调整，此时也可能具备一定的投资价值。
当前点位，建议普通投资者采取“稳健为基、适度进攻”的策略，而非极致激进或保守。市场虽突破关键关口，但结构性分化明显，部分板块估值已处高位，盲目积极易暴露风险，过度谨慎则可能错失长期机会。外资与机构偏向长期配置，居民储蓄入市则易受情绪影响，稳健策略更适配当前格局。建议以“核心+卫星”构建组合：核心配置高股息、估值合理的红利资产筑底，卫星部分适度布局科技成长等景气赛道，同时通过固收+产品平衡波动。
避免“追涨杀跌”需建立纪律。一是预设止损止盈点位，严格执行投资计划；二是分散配置降低单一板块依赖，减少情绪干扰；三是聚焦中长期趋势，通过定投基金或选择均衡风格产品，降低短期交易冲动。
警惕三大利空因素
关于当前市场面临的主要潜在风险，我们认为，在股指突破3900点、市场情绪高涨的背景下，保持风险意识尤为重要。结合最新市场数据与政策动态，需重点警惕的利空因素：第一，经济的结构性风险。一方面，全球增长分化与贸易摩擦加剧，需警惕美国关税政策的反复可能；另一方面，国内基本面尤其是房地产行业仍存在压力，需要密切跟踪。
第二，市场从“慢牛”走向“快牛”的风险，这会带来市场估值风险风险。
第三，国际政策不确定性的风险，比如美联储政策转向时点。
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