摘要：
... 在2025年创新药行业的热词中，除了“双抗”“ADC”“核酸递送”，另一个不可忽视的关键词就是对外BD（Business Development，对外授权）。仅在上半年，中国药企就签下超过70笔管线授权协议，总交易额突破600亿美元，刷新历史纪录。跨国药企迫切需要填补“专利悬崖”，而中国企业凭借高效研发和成本优势成为全球管线的重要来源。在这样的浪潮中，百奥赛图的模式格外引人关注。
从靶点人源化小鼠到抗体平台：双业务线的生意经
百奥赛图的成长路径，可以用“由点及面”来概括。公司最初以基因编辑模式小鼠起家，逐步积累了行业领先的靶点人源化小鼠资源。这一业务不仅提供了稳定现金流，也建立了公司与创新药企的早期粘性。
真正让其商业模式跃升的，是抗体发现平台。2020年提出的“千鼠万抗”计划，使百奥赛图站到了创新药研发链条的源头位置。借助RenMice®系列平台，公司能够在上千个潜在靶点上预先制备抗体库，形成“货架式”供给。这意味着合作方可以大幅缩短从立项到候选分子的时间成本，并降低研发不确定性。
于是，百奥赛图形成了“双业务线”：
模式动物业务：标准化产品及服务，提供稳定现金流。
抗体平台业务：高通量产出抗体分子，通过授权与合作实现高成长潜力。
这种“左手稳定、右手爆发”的模式，符合资本市场对确定性与成长性的双重期待。
资本市场的估值逻辑：平台型Biotech的稀缺性
在二级市场，传统Biotech往往依靠少数管线的“故事性”来获得高估值。但这类模式风险大、波动强，一旦临床受挫，市值腰斩并不罕见。相比之下，百奥赛图以平台为核心，抗风险能力更强。
平台型Biotech的价值在于“赋能”。百奥赛图不自己承担全部临床风险，而是通过合作、授权与分成共享收益。这使得它能像“研发基础设施”一样，为全球创新药企源源不断提供分子和验证工具。资本市场虽然对这种模式的理解仍在消化中，但长期来看，平台的复购率和国际合作拓展，才是估值体系中更稳定的锚。
三连击：近期合作案例的商业启示
进入9月，百奥赛图连续公布三项国际合作，进一步说明其平台价值。
与默克探索抗体偶联LNP核酸递送：
拓展了抗体在新兴疗法中的边界，验证平台的多样性。协议中的选择权、里程碑与分成条款，也为公司创造长期现金流可能。
与Tubulis签署抗体许可协议：
一款源自RenMice®的全人抗体进入ADC开发，公司获得首付款和潜在销售分成。这是“抗体超市”模式的典型体现：不押注自研管线，而是让分子通过授权进入临床。
与IDEAYA合作的双抗ADC IDE034：
来自RenLite®共轻链平台的分子即将进入临床申报。临床前数据显示，与小分子药物联合有明显协同作用。这体现了百奥赛图在“双抗ADC”这一最炙手可热赛道上的技术抓手。
这三项合作覆盖了核酸递送、ADC、双抗ADC三条热门路径，既增强了公司的国际曝光度，也说明其平台足够灵活，可广泛嵌入不同疗法方向。
在BD浪潮中的角色定位
当下，跨国药企愿意支付高昂对价引进早期管线，中国药企也通过BD实现资金与技术的良性循环。百奥赛图的商业模式高度契合这一趋势：
开放式平台：分子可多次授权给不同伙伴，提高单体成功概率。
价值捕获模式：首付款 + 里程碑 + 销售分成，形成长期“价值金字塔”。
行业生态作用：为不同体量的药企提供“即取即用”的候选分子，降低创新门槛。
这种模式既有利于小Biotech快速进入研发，也能为大药企提供差异化补充。百奥赛图因此被视为“新药研发的加速器”。
百奥赛图的故事，既是中国Biotech崛起的缩影，也是创新药行业分工精细化的必然结果。在跨国药企“专利悬崖”与中国创新药“效率红利”的双重驱动下，BD交易将是未来长期主旋律。
在这一趋势下，百奥赛图凭借“双业务线”与“千鼠万抗”计划，有望持续扮演全球创新药分子“发源地”的角色。对于资本市场而言，它可能不是最“性感”的公司，但却具备长期、稳定且可持续的价值兑现逻辑。
