摘要：
... 7月27日，中信证券研报指出，市场近期已经演绎出比较典型的水牛特征。近期的增量资金到底来自于哪？最初观察到的是比较广泛和普遍的机构资金净流入，随着市场赚钱效应开始积累，发现散户的流入也在加速，并且行情热度升温、反内卷叙事逻辑加强，一些保守型资金可能也在被动调仓。
历史复盘显示，2010年以来，基本面和流动性背离的水牛，持续时间通常不超过4个月，本轮水牛行情能否演化为持续时间更久的全面牛市需要观察后续基本面（即使是结构性的）好转情况。2025世界人工智能大会有望给多个细分领域带来催化，同时随着科创板“1+6”政策、金融支持科创相关政策的持续推进，自今年4月以来明显滞涨的科创板有望迎来补涨行情。
突破3600点后，当前建议增配恒生科技。其次，建议关注科创50、科创芯片、科创100的补涨机会。最后，当前至中报季结束，我们依然建议A股围绕有色、通信、创新药、军工、游戏五个行业轮动，同时以主题思维切入一些反内卷品种。
