摘要：
... 华鑫证券发布研报称，预测（01378）2025-2027年营业收入分别为1594.80、1641.10、1688.40亿元，归母净利润分别为253.33、271.07、287.44亿元，当前股价对应PE分别为8.9、8.3、7.8倍，考虑到铝价强势，公司大规模回购彰显信心，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
华鑫证券主要观点如下：
中国宏桥发布2025年半年报
2025年H1公司营业收入为810.39亿元，同比+10.1%；归母净利润为123.6亿元，同比+35%；2025年H1公司毛利率提升至25.7%，同比+1.50pct；净利率达16.7%，同比+3.1pct。
主营业务量价齐升，推动公司毛利同比增长
售价方面，公司2025H1氧化铝产品平均销售价格约为3243元/吨（不含增值税），同比上升约10.3%；铝合金产品平均销售价格约为17853元/吨（不含增值税），同比上升约2.7%；铝合金加工产品平均售价为20615元/吨（不含增值税），同比上升约2.9%。
销量方面，公司2025H1氧化铝产品对外销量为636.8万吨，同比上升约15.6%。铝合金产品对外销量290.6万吨，同比上升约2.4%。铝合金加工产品销量39.2万吨，同比上升约3.5%。
财务分产品来看，2025H1公司总营收810.4亿元，同比+10.1%，其中铝合金产品、氧化铝、铝合金加工产品和蒸汽，四个业务板块营收占比分别为64.0%、25.5%、10.0%、0.5%。公司总毛利208.1亿元，同比+16.9%，其中铝合金产品、氧化铝和铝合金加工产品，三个业务板块毛利分别占比62.9%、28.6%、9.0%。
大规模回购彰显信心
上半年大幅回购。公司上半年耗资26亿港元，回购1.87亿股。反映了董事会及管理团队对公司长远策略及增长充满了信心。公司现金流结构向好。上半年经营性净现金流高达223.1亿元。投资活动现金流净流出为94.1亿元，融资活动现金流净流出为89.7亿元。负债结构相对稳定。2025年H1公司财务费用12.8亿元，同比下降17.7%。资产负债率在49.1%，较2024年12月31日上升0.9个百分点。
