摘要：
... 一位前美联储内部人士敲响警钟，她指出，系统性的“流动性危机”已然爆发，这将迫使美联储放弃抗通胀斗争——并非因为胜利，而是金融体系本身正在崩坏。
周二，一位前美联储顾问发出严厉警告，认为系统性的“流动性危机”已经展开。她指出，这一事态的发展将迫使美联储放弃其对抗通胀的行动，并非因为胜利，而是金融体系本身正在破裂。
这一警告出现于市场矛盾凸显的时期。周二，在通用汽车和可口可乐等公司强劲盈利的推动下，道琼斯工业平均指数上涨超过200点，将标准普尔500指数推升至接近历史高点。这种乐观情绪与固定收益和大宗商品市场涌现的压力形成了鲜明对比。
丹妮尔·迪马蒂诺·布斯（Danielle DiMartino Booth）认为这种分化是不可持续的。她曾在2006年至2015年间担任达拉斯联储前主席理查德·费舍尔（Richard Fisher）的顾问。布斯现任宏观经济研究公司QI Research的首席执行官，一直是对美联储政策的持续批评者，认为该央行的行为已造成深层次的脆弱性。
“看起来系统确实正在耗尽充足的流动性，”布斯在接受Kitco新闻采访时表示，“而且美联储将被迫退居旁观。”
她的断言指的是美联储当前正在实施的“量化紧缩”政策。该计划通过每月让高达950亿美元的国债和抵押贷款支持证券从其资产负债表上到期，从而从金融体系中抽走流动性。
“2020年3月情景重演”
布斯发表上述言论之际，黄金遭遇了五年来最剧烈的单日跌幅之一。金价在前一日触及每盎司4380美元上方的历史高点后，周二暴跌超过5%，至接近4125美元。她认为，这并非市场对黄金的根本性否定，而是由于市场范围内“争抢现金”导致的被迫抛售迹象，这种动态上次出现在新冠疫情爆发初期市场严重混乱之时。
“我认为这就是我们眼下正在目睹的情况。我认为我们正在见证2020年3月所见情景的重演，”她陈述道。在这种环境下，收到追加保证金通知或需要快速筹集现金的投资者，往往被迫清算他们最盈利且流动性最强的资产。
“如果收到追加保证金通知，如果流动性成为问题，人们倾向于卖掉他们赚钱的资产，”布斯解释道。她警告说，由此产生的波动对该资产而言并非健康迹象。“你绝不会想看到黄金表现得像一只网红股。”
信贷市场的“蟑螂”
布斯警告的核心集中在私人信贷市场。该行业已爆炸性增长至超过1.7万亿美元，并且其运营所受的监管监督比传统银行业要少。她认为，在近零利率时代持续存在的宽松承销标准，带来了重大的蔓延风险。
她的分析验证了全球金融领袖近期的担忧。周二早上，英国央行行长贝利在议会作证时，直接将近期美国私人信贷市场的爆雷与2007年的次贷危机相提并论。美联储和国际货币基金组织的金融稳定报告均强调，这个不透明市场的快速增长是一个潜在的系统性风险。
“如果我们看到私人信贷市场出现这些爆雷……它们更表明银行在资金自由流动时，未必进行了适当的尽职调查和足够稳健的承销标准，”布斯说。
她认为这些并非孤立事件，而是系统性问题，这呼应了摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）最近关于在金融体系中发现“蟑螂”的警告。
“如果贷款标准一直……比应有的更宽松，那么正如杰米·戴蒙所暗示的，我们将发现更多的蟑螂，”她陈述道。她补充说，这种风险遍及整个消费贷款领域。
根据纽约联储的最新数据，美国家庭债务已达到创纪录的18.4万亿美元，信用卡和汽车贷款拖欠率稳步上升，并超过了疫情前水平。
最终的预警信号
尽管市场显得乐观，但布斯指出了显示消费者面临压力的潜在数据。
先锋集团和安珀沃最近的报告指出，401（k）困难取款率处于两年高位，部分原因是近期学生贷款恢复偿还。她坚持认为，实体经济的疲软程度超过了像亚特兰大联储4%的第三季度GDPNow预测值这样的数据所显示的水平。
当被问及什么确凿信号能证实隐藏的信贷危机正在蔓延至公众视野时，布斯指出了抵押贷款债务（CLO）市场。
“如果我开始看到CLO利差，即抵押贷款债券利差开始扩大……那将告诉你，无论私人领域发生什么，那个信贷事件正在渗入公共领域，”她总结道，“那将会引起市场的注意。”
抵押贷款债券是复杂的金融工具，将发放给公司的杠杆贷款打包并出售。截至2025年10月，最高评级层级CLO的利差保持相对紧缩，但风险较高、评级较低的层级已开始显现承压迹象。
所有层级利差的大幅扩大将表明，投资者要求更高的溢价才愿意持有公司债务，这标志着对违约的恐惧加剧以及更广泛的信心丧失。
