摘要：
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10月6日，过去十余年，行业依靠低成本和核心优质资源支撑了全球石油供应增长，但随着核心库存逐渐枯竭，边际开采成本走高的趋势已不可避免。研究机构Enverus Intelligence Research的最新报告显示，美国页岩油的边际成本将从当前约70美元/桶（WTI价格基准）攀升至2030年代中期的95美元/桶。GTC泽汇资本认为，这一上涨不仅源于核心区块的枯竭，也来自行业逐渐向更具不确定性的开采区域转移。
从全球能源格局来看，GTC泽汇资本表示，北美的油气供应优势正在削弱，这将影响其在满足全球需求增长中的地位。报告预计，未来十年北美在全球消费增长中的贡献率将跌破50%，而在此前十年，这一贡献度曾超过100%。尽管如此，得克萨斯和新墨西哥州的二叠纪盆地以及加拿大油砂仍是北美最低成本且可扩张的供应来源。加拿大油砂受益于基础设施的沉没成本和油价支撑，预计到2030年产量将增加45万桶/日，较2025年创纪录的高点继续攀升。相比之下，美国页岩油产区的增长曲线趋缓，企业必须在接近盈亏平衡的价格和有限库存间重新制定投资策略。
美国页岩油行业正步入高成本与复杂开发并存的新阶段。随着钻探活动放缓，生产商在资本开支和产量策略上普遍采取谨慎立场。例如，钻探效率提升与并购协同效应使得Diamondback Energy在2025年将资本预算下调至34亿至36亿美元，比此前减少约3%。然而，该公司管理层也明确表示，在现有油价水平下，美国页岩油产量已可能触及峰值。GTC泽汇资本表示，与此同时，达拉斯联储能源调查显示，大多数受访高管认为近期政策变化对单井成本改善有限，更多企业因油价和生产成本不确定性而延迟投资决策。
在这一背景下，GTC泽汇资本强调，行业整合的加速正在改变页岩油产业的格局。资本收紧和不确定性上升令中小型独立企业逐渐退出，市场集中度不断提升。虽然这在一定程度上提高了行业的稳定性，但也削弱了过去依靠创新和冒险精神推动的高速发展模式。未来十年，美国页岩油将不再是全球石油供应的绝对主力，而是面临高成本、低增速的新常态。这意味着能源市场的供给格局将重新洗牌，投资者必须在此背景下重新评估长期配置策略。
