摘要：
... 来源：湘财证券
2025.09.22-2025.09.26 日，A 股指数高位震荡上行据Wind 数据，2025.09.22-2025.09.26 日，我们关注的6 个A 股指数高位震荡上行：上证指数微涨0.21%、深证成指上涨1.06%，创业板指上涨1.96%、沪深300 上涨1.07%、科创综指上涨2.99%、万得全A 微涨0.25%。周振幅最大的是创业板指的7.26%。
A 股指数上周高位震荡上行，深证成指、创业板指、科创综指等继续在盘中创出近期新高，具体原因有：一是9 月16 日出版的第18 期《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》，推动反内卷相关板块陆续走强，推升指数上行；二是宏观数据方面，固定资产投资和社会消费品零售总额均有所下滑，推升市场对政策面会有利好政策呵护的预期。目前市场依然处于“慢牛”运行状态，预期10 月份A 股市场将总体保持宽幅震荡，逐级抬升的态势。
一级行业跌多涨少，二级行业通信设备、元件累计涨幅居前据Wind 数据，31 个申万一级行业上周跌多涨少。周涨幅居前的板块是：
电力设备、有色金属，周涨幅分别为3.86%、3.52%。而周涨跌幅居后的板块是：社会服务、综合，周涨跌幅分别为-5.92%和-4.61%。
据Wind 数据，124 个申万二级行业（扣除林业）上周涨幅居前的板块是：
半导体、风电设备，周涨幅分别为7.64%和6.00%。2025 年以来累计涨幅居前的是：通信设备、元件，累计涨幅分别为95.45%、91.96%。而周跌幅居前的板块是：旅游及景区、酒店餐饮，周跌幅分别为-11.65%和-8.38%。
2025 年以来累计跌幅居前的板块是：专业连锁Ⅱ、铁路公路，分别累计下跌了-14.62%、-11.32%。
据Wind 数据，259 个申万三级行业（扣除16 个无数据行业）上周涨幅居前的是：产业地产、半导体设备，周涨幅分别为17.81%和15.56%。2025年来累计涨幅居前的是通信网络设备及器件、锂电专用设备，累计涨幅分别为127.17%、126.92%。周跌幅居前的板块是自然景区、旅游综合，周跌幅分别为-13.39%、-10.68%。2025 年以来油品石化贸易、高速公路跌幅居前，跌幅分别为-19.53%、-14.70%。
宏观数据方面，9 月LPR 保持不变
据Wind 数据，近期公布的宏观数据主要公布了LPR 数据。9 月LPR 继续维持不变，1 年期贷款市场报价利率3.00%，5 年期贷款市场报价利率3.50%。这是1 年期和5 年期LPR 在5 月份分别下调10BP 后，连续第四个月维持不变，充分反应了我国货币政策“以我为主”的特色。不过，美联储已在9 月17 日降息25BP，且我国7、8 月经济数据出现明显下滑，市场对年内会有降准、降息的预期在逐渐升温。
投资建议
目前A 股市场处于新“国九条”行情+类“四万亿”投资的重叠趋势中，在稳住股市的政策指导下，2025 年A 股市场大概率以“慢牛”方式运行。
中维度来看（季度），由于中美关税再次获得90 天缓冲期，我国7、8 月出口数据保持相对韧性，且近期海外资本市场对美国对等关税的反应也相对温和，整体环境有利于权益资产风险偏好的上升。未来对市场行情影响较大的将更多来自于正在推进的“十五五”规划，主要方向关注有：科技、绿色（环保）、消费服务等。
短维度来看（月度），预期10 月份A 股市场将总体呈现宽幅震荡，逐级抬升的态势，建议关注：反内卷相关领域、科技领域的人工智能相关板块以及大环保相关板块。
风险提示
国际方面：一是美国对其贸易伙伴征收对等关税，或推动全球经济增速放缓；二是虽然美俄总统会面释放缓和信号，但俄乌战争能否快速步入尾声，依然存在不确定性；三是美国就印度购买俄罗斯石油而提高关税，若进一步扩散，也将影响中美贸易。
国内方面：一是美国提高对中国商品的关税，冲击中美贸易，将影响我国净出口，进而拖累我国整体经济发展速度；二是近期我国固定资产投资增速快速回落，在年底前固定资产投资增速能否企稳，还存在不确定性；三是我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；四是地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。
